事件:公司公告投资人民币3250万元与宁波君合启赋企业管理咨询合伙企业共同成立新洋丰力赛诺农业科技有限公司,打造、新型高端肥料产品的销售平台。
   
加码高端产品销售能力,着眼未来发展。在国家“科技兴农、绿色兴农、品质兴农”的宏观背景之下,未来几年是肥料行业转型升级的重要机遇期,新型肥料、高端品牌将迎来快速成长契机。公司通过打造高端产品的销售平台,聚合业内优势力量,有望探索出一条高效率、可复制的新型肥料销售和服务模式,加速新洋丰在高端肥料与新型肥料领域的市场占有率,加强巩固新洋丰的高端品牌核心价值,为未来业绩增长提供新的增长点。
   
引进行业领先销售人才,强化销售优势。公司在上市之后,广纳优秀人才,积极布局营销。2017年,公司设立了品牌管理部,并引进了包雪梅女士等行业优秀人才加强技术服务以促进销售。此次新设的高端肥料销售平台力赛诺农业科技有限公司的负责人罗文胜先生营销管理能力强,其拥有中国人民大学管理学硕士学位,曾先后担任广东联邦家私集团有限公司营销总裁助理、百事可乐(广州)有限公司区域拓展主管、雀巢(广州)分公司重点客户主任、嘉士伯啤酒(广东)有限公司华北区市场销售副经理、伊利集团有限公司液态奶事业部销售总监等职位。此外,罗总曾在2010年至2017年期间,就职于金正大,担任副总经理长达7年,深耕行业9年,具有深厚的复合肥行业销售管理经验。他的加盟有望推动公司营销端实现新的突破。
   
国内磷复肥行业龙头企业,成本、渠道优势突出。公司具有年产各类高浓度磷复肥800万吨的生产能力和320万吨低品位矿洗选能力,配套生产硫酸280万吨/年、合成氨15万吨/年、硫酸钾15万吨/年、硝酸15万吨/年,是国内磷复肥行业龙头企业。由于公司产业链一体化、拥有钾肥进口权,以及得天独厚的区位优势带来的综合成本优势约在180元/吨,对于复合肥行业来说,公司的成本竞争优势较为突出。加上公司拥有较强的渠道粘性,在整体化肥行业低迷期,业绩于17年率先于行业回暖,18前三季度增速保持在24%以上。我们预计农产品价格有望逐步向上,农产品价格上涨有望开启磷复肥行业的景气大周期,加之磷复肥副产品磷石膏的安全处置是环保关注的要点,贵州率先实行的“以渣定产”政策有望在其他磷肥主产区推行,中小型磷肥企业压力剧增,部分落后产能有望持续退出市场。目前磷肥社会库存低位,需求的好转有望使得磷复肥价格具有较大弹性。公司作为行业龙头将率先受益。
   
盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为0.64元、0.78元、0.93元,对应PE分别为15倍、12倍和10倍,维持“买入”评级。
   
风险提示:常规复合肥价格大幅波动的风险、新型复合肥放量或不及预期的风险、磷酸一铵价格大幅波动的风险、农产品价格或不及预期的风险。